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三鼎控股债务危机连环局:结构化发债巨亏、私募代投、抵押陷阱

2019-10-13 点击:801

经济观察报,2013.15.15我要分享

根据记者的多方验证,在三鼎控股违约的背后,在发行阶段,三鼎控股因“相互结构化债券发行”模式而蒙受巨大损失,并参与了私募股权“发电投资”。利益链等,一些个人投资该公司投资了二级市场并参与了该活动。

抵押品动荡,结构性债券发行的巨额亏损与公司债券的严重违约之间有什么关系?

随着新光控股集团有限公司的债务危机,义乌市第二家民营500强企业三鼎控股集团有限公司(以下简称“三鼎控股”)也陷入了债务困境。

9月6日晚,三鼎控股发布公告,称无法及时支付“ 17 Sanding 01”公司债券。 “ 17 Sanding 01”未能在交易到期日如期偿还本金和利息,比例为3.44。亿元。主承销商为国荣证券股份有限公司(以下简称“国荣证券”)。

关于违反合同的原因,三鼎控股表示,由于宏观杠杆降低,银行信贷紧缩以及民营企业融资困难等多种因素,该公司的流动性出现了问题,偿还债务的压力也导致了债务违约。公司未能按时向三鼎控股付款。公司债券(第一期)转售本金和利息。

据了解,三鼎控股是一家大型集团企业,主要从事尼龙,织带等有形产业,涉及金融,跨境贸易,旅游等行业。其控股公司义乌华鼎尼龙有限公司,简称华鼎有限公司(.SH)。三鼎控股目前分别由丁志民,丁二民和丁俊民的货币资金出资,持股比例分别为34.00%,33.00%和33.00%。丁志敏是公司的实际控制人。

对此,记者致电三鼎集团副总裁兼财务总监刘冬梅,试图了解具体情况,但对方没有联系。记者还联系了三鼎集团的实际控制人之一丁志敏,并回答说:“最近发生的事件更多,联系时间为空。”

默认

长期以来,三鼎控股(Sanding Holdings)违反合同是一种症状。

据多方报道,三鼎控股曾在2019年初与主承销商国荣证券(Guorong Securities)进行了沟通,与一些债务控股机构进行了沟通,但遭到了投资者的拒绝。

债券转售日即将到来。据悉,三鼎01是三年期。在第二年末,发行人会调整票息率期权和投资者的回购期权。 9月6日是17 Sanding 01的发售日。在转售前,9月3日,“ 17 Sanding 01”的投资者告诉记者:“ 17 Sanding 01该债券是本周五的转售日期,并反复沟通与发行人和承销商。他们都回答说,他们不能保证可以正常赎回该债券。”

9月6日,三鼎01号严重违反合同。对此,国荣证券回应称,国荣证券作为三鼎控股2017年向合格投资者公开发行公司债券的受托人,继续开展信托工作,并根据监管要求和与投资者达成的协议积极进行维护。债券持有人的利益。

“目前没有进一步的行动,有必要在下周在公司一级做出进一步的决定。”除``17三鼎01''外,三鼎控股集团还于2017年发行了``17三鼎02'',``17三鼎03'',``17三鼎04''四期债券,总额20亿元。

违约前两天,9月4日,联合信用评级有限公司(简称“联合评级”)将桑德控股的长期信用评级由AA下调至A,“17桑德01”和“17桑德”信用评级为02,“17桑德03”和“17桑德04“债券评级由AA下调至A;同时,公司主体及上述债务也被列入可能下调的评级观察名单。

根据联合评级,截至2018年底,公司所有权或使用权受到限制的资产共计72.95亿元(其中投资性房地产50.31亿元,已全部抵押),占当期资产总额的31.26%。规模较大;债务总额84.86亿元,短期债务占比61.49%,公司流动性紧张,短期偿债压力较大;公司2017年发行的“17桑德01”“17桑德02”“17桑德03”和“17桑德04”四期公司债券回购期均为2019年,公司面临较大的集中还款压力。

9月9日,联合评级将三鼎控股集团长期信用评级由A下调至C;“17三鼎01”、“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”信用评级由A下调至C;公司本金及上述债券被撤销。可能下调信用评级的评级观察名单。

业内人士认为,虽然联合评级在违约前下调了债券评级,但其对违约风险的预警仍比预期晚。“在散打集团已经出现违约之前,评级公司的跟踪还是有点晚,最终的评级还是A”,北京一家券商债权人表示,“当然,这也与散打账面的整体情况有关。不排除报告有问题。”

按揭风暴

据记者了解,在“ 17 Sanding 01”出售之前,三鼎控股曾承诺将其两家酒店抵押给该债券以增加该函,后来又取消了该函,使投资者难以理解。

许多“ 17 Sanding 01”的投资者告诉记者,在出售之前,Sanding Holdings希望通过增加“ 17 Sanding 01”抵押担保与投资者进行谈判,并希望投资者将暂停或取消出售。 “ 17 Sanding 01”,但被一些投资者拒绝。

一位投资者表示,三鼎控股集团相关负责人希望投资者中止出售或取消出售“ 17 Sanding 01”,然后为该债券提供抵押担保。但是,大多数散户投资者对三鼎控股集团的建议并不满意。

另一位私募股权投资人告诉记者,三鼎控股集团应首先为“ 17 Sanding 01”债券提供抵押担保,然后再与投资者进行沟通,否则将很难获得投资者的信任。

7月30日,在出售“ 17 Sanding 01”之前,三鼎控股集团宣布:“义乌名都大酒店和义乌万豪酒店,由三鼎控股合法拥有,位于浙江省义乌市。作为抵押的抵押品,抵押品上仍然有银行项目贷款。建议的抵押抵押品是建立抵押权,即国荣证券将成为抵押权人。抵押品的细节。随后的公告为准。”

然而,8月31日,三鼎控股集团的上市公司华鼎股份有限公司在《关于公司自查控股股东资金占用事项的提示性公告》中表示:“公司自查后,从2019年1月至2019年7月,公司控股股东通过了供应商。并正在建设中。该项目资金共计596,905,244.51元(不含利息),占公司最新经审计净资产的10.27%。”

华鼎股份有限公司宣布,控股股东三鼎集团已制定了资本偿还计划,并将遵循义乌金融商务区合法拥有的开元名都酒店和万豪酒店两家五星级酒店的产权。资金抵押,相关抵押程序正在进行中。

一些投资者告诉记者,三鼎集团首先将债券抵押给了这两家酒店,然后推迟了抵押程序,并将其抵押给了上市公司。

“结构性债务发行”损失巨大

记者从与三鼎集团关系密切的一些人士获悉,三鼎集团发行的四只债券均涉及结构性发行问题,与债券发行中采用的“互结构性债券发行”模式无关。

所谓结构性债券发行,是指私募股权机构和承销商通过设计发行人的自购和资产管理产品的等级来实现债权发行的方式。以前,结构性债券的发行主要分为三种模式:“发行人的自购”,“发行人的劣质认购”和“发行人的专职认购和购后融资”。

三鼎集团发行债券后巨额亏损后,年初,三鼎债券的结构性账户也因流动性压力而引起三鼎债券的价格波动,三鼎没有及时披露情况。集团和承销商国富证券。接下来,一些个人投资者参与了在二级市场上接受私募股权产品的交易。

业内人士认为,与自我维持的结构化债务发行相比,相互联系的结构化模型在吸引优先资金方面产生了误导,而且还容易加剧风险的传导能力。不存在诸如发行人与机构之间的退还费用之类的利益转移行为。

消息人士认为,三方债务违约所暴露的矛盾可能只是结构性债务风险暴露的冰山一角。

据记者称,监管部门此前已经计划了6月份非银行违约暴露的结构性债券发行现象以及一些发行人的间接自持现象。

但是,三鼎集团的共同结构化发行不同于上述多重自我维持模型。该模型指的是这样一个事实,即在组织的运作下,两个或多个独立的债券发行人充当彼此结构化债券产品的持有人,吸引优先资金发行债券并获得融资。

以三鼎集团为例,在相互支持的模式下,三鼎控股将投资劣质的另一种或多种私营企业债务管理产品,而被认购方将成为三鼎的债务管理产品的劣质产品。级别持有人。

总部位于北京的私募接受者表示:“发行人发行的劣质资金并不持有自己的债券,而是通过一种或多种产品持有其他债权产品的劣势。”

溶液

在三鼎控股违反合同之后,债券投资者一直无法与实际控制人取得联系。然而,据记者报道,在违约五天后,三鼎控股的实际控制人于9月11日出席召开债券持有人沟通会议。

据悉,丁志民和有关负责人就赎回债券事宜与投资者进行了沟通。丁志敏说,地方政府对债券发行的解决给予了大力支持。三鼎控股将根据物业型酒店将义乌新世纪大酒店和义乌万豪酒店的两家小型五星级酒店分拆出售,并将义乌市366亩工业用地分配给浙江小微先锋公园。作为一项偿还债券本金和利息的初步计划,该政策具有增值和加速清算能力的作用,但是该政策的实施和过程的实现将需要2-3年的时间。

但是,据记者了解,许多投资者对丁志民的解决方案并不满意。一位投资者告诉记者:“三鼎控股或恶意逃债,是因为该公司的财务数据良好,但无法偿还3.44亿元的债券令人困惑。”

对于投资者的疑问,记者问《三鼎控股2018年年度报告》,三鼎控股2016-2018年实现营业收入105.43亿元,110.84亿元,125.39亿元,净利润10.17亿元,7.78亿元,4.82亿元。此外,截至2018年底,发行人货币资金余额为19.11亿元,未使用信贷余额为18.88亿元。

作为回应,记者再次致电记者,打电话给三鼎集团副总裁兼财务总监刘冬梅,以了解具体情况,但对方没有联系。

据参加债券持有人沟通会议的一位投资者称,义乌市政府还与公司就支付债券安排进行了沟通。对此,记者致电义乌市金融办有关负责人,对方未回答。

正如丁志民在会上所说:“我们希望三鼎控股能够采取相关措施,将债权人的利益放在首位。”许多债券持有人仍然表示怀疑。

收款报告投诉

根据记者的多方验证,在三鼎控股违约的背后,在发行阶段,三鼎控股因“相互结构化债券发行”模式而蒙受巨大损失,并参与了私募股权“发电投资”。利益链等,一些个人投资该公司投资了二级市场并参与了该活动。

抵押品动荡,结构性债券发行的巨额亏损与公司债券的严重违约之间有什么关系?

随着新光控股集团有限公司的债务危机,义乌市第二家民营500强企业三鼎控股集团有限公司(以下简称“三鼎控股”)也陷入了债务困境。

9月6日晚,三鼎控股发布公告,称无法及时支付“ 17 Sanding 01”公司债券。 “ 17 Sanding 01”未能在交易到期日如期偿还本金和利息,比例为3.44。亿元。主承销商为国荣证券股份有限公司(以下简称“国荣证券”)。

关于违反合同的原因,三鼎控股表示,由于宏观杠杆降低,银行信贷紧缩以及民营企业融资困难等多种因素,该公司的流动性出现了问题,偿还债务的压力也导致了债务违约。公司未能按时向三鼎控股付款。公司债券(第一期)转售本金和利息。

据了解,三鼎控股是一家大型集团企业,主要从事尼龙,织带等有形产业,涉及金融,跨境贸易,旅游等行业。其控股公司义乌华鼎尼龙有限公司,简称华鼎有限公司(.SH)。三鼎控股目前分别由丁志民,丁二民和丁俊民的货币资金出资,持股比例分别为34.00%,33.00%和33.00%。丁志敏是公司的实际控制人。

对此,记者致电三鼎集团副总裁兼财务总监刘冬梅,试图了解具体情况,但对方没有联系。记者还联系了三鼎集团的实际控制人之一丁志敏,并回答说:“最近发生的事件更多,联系时间为空。”

默认

长期以来,三鼎控股(Sanding Holdings)违反合同是一种症状。

据多方报道,三鼎控股曾在2019年初与主承销商国荣证券(Guorong Securities)进行了沟通,与一些债务控股机构进行了沟通,但遭到了投资者的拒绝。

债券转售日即将到来。据悉,三鼎01是三年期。在第二年末,发行人会调整票息率期权和投资者的回购期权。 9月6日是17 Sanding 01的发售日。在转售前,9月3日,“ 17 Sanding 01”的投资者告诉记者:“ 17 Sanding 01该债券是本周五的转售日期,并反复沟通与发行人和承销商。他们都回答说,他们不能保证可以正常赎回该债券。”

9月6日,三鼎01号严重违反合同。对此,国荣证券回应称,国荣证券作为三鼎控股2017年向合格投资者公开发行公司债券的受托人,继续开展信托工作,并根据监管要求和与投资者达成的协议积极进行维护。债券持有人的利益。

“目前没有进一步的行动,有必要在下周在公司一级做出进一步的决定。”除``17三鼎01''外,三鼎控股集团还于2017年发行了``17三鼎02'',``17三鼎03'',``17三鼎04''四期债券,总额20亿元。

在违约的前两天,即9月4日,联合信用评级有限公司(简称“联合评级”)将三鼎控股的长期信用评级从AA降低为A,即“ 17 Sanding 01” “ 17三鼎”债券的信用等级02,“ 17三鼎03”和“ 17三鼎04”债券的信用等级从AA降为A。同时,该公司的主体和上述债务已包括在可能被降级的评级观察名单中。

根据联合评级,截至2018年底,公司拥有所有权或使用权受限制的资产总计72.95亿元(其中已抵押的投资性房地产50.31亿元),占总资产的31.26%。本期资产。大;总债务合计84.86亿元,短期债务占61.49%,公司流动性吃紧,短期债务偿还压力大;公司2017年发行的“ 17三鼎01”,“ 17三鼎02”,“ 17三鼎03”和“ 17三鼎04”四期公司债券回购期限为2019年,公司面临较大的还款压力。

9月9日,联合评级将三鼎控股集团的长期信用评级从A降为C; “ 17三鼎01”,“ 17三鼎02”,“ 17三鼎03”,“ 17三鼎04”信用等级从A降为C;该公司的本金和上述债券将从评级观察名单中删除,这可能会降低信用评级。

业界认为,尽管联合评级降低了违约前的债券评级,但其对违约风险的预警仍晚于预期。 “在三鼎集团已经出现违约之前,评级公司的追踪还有些晚,最终评级仍为A。”一位北京经纪债权人说,“当然,这也与三鼎集团的整体情况有关。书。并不排除报告有问题。”

抵押风暴

据记者了解,在“ 17 Sanding 01”出售之前,三鼎控股曾承诺将其两家酒店抵押给该债券以增加该函,后来又取消了该函,使投资者难以理解。

许多“ 17 Sanding 01”的投资者告诉记者,在出售之前,Sanding Holdings希望通过增加“ 17 Sanding 01”抵押担保与投资者进行谈判,并希望投资者将暂停或取消出售。 “ 17 Sanding 01”,但被一些投资者拒绝。

一位投资者表示,三鼎控股集团的相关负责人希望投资者在抵押债券之前暂停或取消“ 17Sanding 01”的出售。但是,大多数散户投资者对三鼎控股集团的提议并不满意。

另一位私募股权投资人告诉记者,三鼎控股集团应首先为Sanding 01第17期债券进行抵押担保,然后再与投资者进行沟通,否则将很难获得投资者的信任。

7月30日,在“ 17 Sanding 01”出售之前,三鼎控股集团宣布“将由三鼎控股集团合法拥有的浙江省义乌市开元名都酒店和万豪酒店的产权作为抵押。目前,该抵押品上有银行项目贷款,将增加新的抵押品,财产为抵押品权的建立,即国荣证券为抵押品权人,抵押品明细为准进一步宣布。”

然而,8月31日,三鼎控股集团的上市公司华鼎股份在《关于公司自查控股股东资金占用事项的提示性公告》中表示:“从2019年1月至2019年7月,公司控股股东通过供应商和建筑业占用公司资本596,905,244.51元(不计利息)。公司最近一期经审计的净资产比例为10.27%。

华鼎股份公告称,控股股东三鼎集团已制定了偿还占用资金的计划,其合法拥有开元市名都酒店和万豪酒店,义乌金融和商务两座五星级酒店的产权。作为占用资金的抵押区,以及相关的抵押程序正在进行中。

几位投资者告诉记者,三鼎集团首先将两家酒店抵押为债券以增加信用,然后推迟抵押程序,然后抵押给上市公司。

结构化债务发行

记者从与三鼎集团关系密切的一些人士获悉,三鼎集团发行的四只债券均涉及结构性发行问题,与债券发行中采用的“互结构性债券发行”模式无关。

三鼎控股的高管对投资者说:“我们持有结构性债券,我们必须支付数亿美元,而我们却没有退还一分钱!”

所谓结构性债券发行,是指私募股权机构和承销商通过设计发行人的自购和资产管理产品的等级来实现债权发行的方式。以前,结构性债券的发行主要分为三种模式:“发行人的自购”,“发行人的劣质认购”和“发行人的专职认购和购后融资”。

三鼎集团发行债券后巨额亏损后,年初,三鼎债券的结构性账户也因流动性压力而引起三鼎债券的价格波动,三鼎没有及时披露情况。集团和承销商国富证券。接下来,一些个人投资者参与了在二级市场上接受私募股权产品的交易。

业内人士认为,与自我维持的结构化债务发行相比,相互联系的结构化模型在吸引优先资金方面产生了误导,而且还容易加剧风险的传导能力。不存在诸如发行人与机构之间的退还费用之类的利益转移行为。

消息人士认为,三方债务违约所暴露的矛盾可能只是结构性债务风险暴露的冰山一角。

据记者称,监管部门此前已经计划了6月份非银行违约暴露的结构性债券发行现象以及一些发行人的间接自持现象。

但是,三鼎集团的共同结构化发行不同于上述多重自我维持模型。该模型指的是这样一个事实,即在组织的运作下,两个或多个独立的债券发行人充当彼此结构化债券产品的持有人,吸引优先资金发行债券并获得融资。

以三鼎集团为例,在相互支持的模式下,三鼎控股将投资于另一家或多家民营企业的次级债管理产品,被认购方将成为三鼎的次级债管理产品。水平支架。

“发行人发行的劣质基金并不持有自己的债券,而是通过一种或多种产品持有其他债券产品的劣质水平,”一位北京私募基金的接受者表示。

解决方案

散打控股违约后,债券投资者一直无法与实际控制人取得联系。不过,据记者了解,违约5天后,沙鼎控股实际控制人出现在9月11日召开的债券持有人沟通会上。

据悉,丁志敏及相关负责人就债券赎回事宜与投资者进行了沟通。丁志民表示,地方政府对解决债券发行问题给予了大力支持。三鼎控股将按照物业类型酒店对义乌新世纪大酒店和义乌万豪酒店的两个五星级小酒店进行分拆出售,义乌市366亩工业用地将分给浙江小威先锋公园。该政策的出台、价值提升和清算能力加快,作为偿还债券本息的初步计划,但该政策的实施和实现过程将需要2-3年时间。

不过,据记者了解,不少投资者对丁志敏的解决方案并不满意。其中一位投资者告诉记者:“散户持股或恶意逃债,因公司财务数据良好,但无法偿还3.44亿元债券令人困惑。”

对于投资者的质疑,记者问《三鼎控股2018年年度报告》2016-2018年,三鼎控股实现营业收入105.43亿元、110.84亿元、125.39亿元,净利润10.17亿元、7.78亿元、4.82亿元。此外,截至2018年末,发行人货币资金余额11.11亿元,未使用信贷余额18.88亿元。

作为回应,记者再次致电记者,致电三鼎集团副总裁兼财务总监刘冬梅,以了解具体情况,但对方没有联系。

据参加债券持有人沟通会议的一位投资者称,义乌市政府还与公司就支付债券安排进行了沟通。对此,记者致电义乌市金融办有关负责人,对方未回答。

正如丁志民在会上所说:“我们希望三鼎控股能够采取相关措施,将债权人的利益放在首位。”许多债券持有人仍然表示怀疑。

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