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财报解读 | 中烟香港能靠财报重回高位吗?

2020-03-17 点击:881

2月14日情人节晚上,CNY香港公司发布了港股上市以来的第一份年度报告。

数据显示,2019年,中国烟草香港公司盈利89.77亿港元(下同),同比增长27.6%。毛利为4.19亿英镑,毛利率为4.7%。归属于公司所有者的净利润为3.19亿英镑,同比增长23%。每股收益为0.53港元,末期股息为每股0.16港元。

戴着60号纸,从头顶上抽起烟,只筹到80多亿港元。当股价从4.88涨到28.5,涨幅接近5倍时,CNY港让无数投资者感到惊讶。然而,命运不会总是只眷顾一个人。去年8月中旬的财务报告公布后,中石化香港分公司的股价一路下跌。截至2月14日,中石化香港公司的股价为17.5港元,下跌近40%。

财报解读 | 中烟香港能靠财报重回高位吗?

中国烟草香港上市以来的股价走势,来源:富图牛牛

本财务报告的结果如何?它会逆转CNY的股价吗?

一、收入方面:业绩有所提高,但未来风险不小。

去年,中国烟草香港公司的收入为89.77亿英镑,同比增长27.6%,增长率恢复到以前的水平。(编者注:根据招股说明书,2018年收入下降10%主要是由于购买巴西烟草时,由于气候的影响,产品的在途运输被记录为库存,未计入收入。该财务报告称,这一增长主要是由于进口烟草产品数量的增加、东南亚主要烟草进口国需求的增加以及卷烟出口业务和新烟草产品出口业务的增长。

公司的主营业务分为三部分:烟叶产品进口业务、卷烟出口业务和烟叶产品出口业务。新烟草业务的比例太小,不容忽视。

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烟草进口业务是公司最大的业务,占50%以上。然而,受中美贸易战的影响,烟叶产品进口业务增长率从2017年的35%下降至2019年的6.7%,占比也从2017年的70.2%下降至2019年的51.6%。美国是世界上第二大烟叶进口国。2018年,29.3%的进口来自美国。2018年7月,作为对美国政府25%关税提案的回应,商务部将烟草产品纳入了美国产品25%的关税。从那以后,该公司停止从美国进口烟草产品。目前,该公司仍在扩大其全球烟草采购来源,以应对中美贸易摩擦的不利影响。

在此期间,公司的卷烟出口业务和烟草制品出口业务基本相同,分别占24.1%和24%。2018年底,60号文件出台后,随着公司接管一些强势卷烟品牌,卷烟出口业务收入大幅增加,烟草出口业务收入份额也开始下降。在卷烟出口业务方面,该公司与世界上最大的免税运营商之一香港建立了新的直接合作模式。然而,在当前的环境下,业务可能会受到影响。

总的来说,在强劲的需求下,这一时期烟草的表现还算不错,但仍面临许多风险和挑战。今年的结果可能会受到中美贸易摩擦、新发肺炎疫情以及其他国内外事件的影响。

2。利润方面:受价格限制的影响,盈利能力非常有限

中研自上市以来一直备受争议。其中一个原因是,它是在光环下做事。虽然中国烟草香港有限公司享有进出口特权,商业模式简单,但仍有进出口贸易。此外,一份文件限制其业务定价。事实上,该公司赚不了多少钱,毛利率也不高。

2019年,尽管公司的毛利率在收入增长的情况下只有4.7%,但它从去年的5.3%继续下降。就净利率而言,该公司只有3.6%。

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在此之前,中国烟草香港公司的卷烟出口业务利润最高,毛利率高达40%左右。然而,自2018年重组完成后,该公司开始向批发商出售更多免税卷烟产品组合,其毛利率为

从应收账款的角度来看,按照一般逻辑,在客户是主要政府机构的行业中,应收账款占营业收入的比例相对较高。以军工和环保企业为例,这一比例甚至可能高达100%。然而,中国烟草香港有限公司的应收账款比例在持续下降后开始上升,从2017年的10%上升至2018年的6%,然后在2019年上升至9%。

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从应收账款和应付账款来看,公司的议价能力上下游都在减弱,值得投资者关注。

Summary

中国烟草香港公司在此期间的经营业绩并不差,但由于业务模式简单和纸质文件限制了其业务定价,公司的盈利能力非常一般。从应收账款和应付账款来看,议价能力也在减弱。考虑到中美贸易摩擦和肺炎疫情的现状,我们需要警惕未来公司的风险。

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